Fondos menos rentables que bolsa y bonos
12.03.2008
Un informe del IESE revela en los últimos 10 años la rentabilidad promedio de los fondos se ha colocado por debajo de la inflación: sólo 30 de los 935 fondos de inversión nacionales con diez años de historia han obtenido un rendimiento superior a esta. De los 61 fondos de Renta Variable Nacional que entran en la categoria, ninguno ha superado en ganancias a las ofrecidas por el Índice Total de la Bolsa de Madrid. Si la rentabilidad de cada fondo de inversión hubiese sido la de referencia en su categoría, la apreciación de estos entre 1992-2007 habría sido de 180.000 millones de euros en lugar de 80.000 millones. Qué ocurrió con la diferencia? Hay que resaltar que el total de comisiones y gastos del periodo se elevó a 34.000 millones de euros. Los 66.000 millones de euros restantes se filtraron en comisiones ocultas y en decisiones de inversión.
Elaborado por Pablo Fernández, profesor del IESE y titular de la Cátedra PricewaterhouseCoopers de Corporate Finance, y por Vicente J. Bermejo, Research Assistant del IESE, el estudio es taxativo con respecto al tema e indica que :
- Las comisiones declaradas entre 2002-2007 subieron a a 13.385 millones de euros y se generaron otros 28.232 millones en comisiones ocultas. No obstante algunos fondos han sido muy rentables y han justificado las comisiones que cobran a sus partícipes (el total de partícipes del periodo analizado ha sido 8.2 millones)
- Si se compara la rentabilidad media en los últimos 3, 5, 10 y 16 años (es decir 4,03%; 3,81%; 2,22% y 4,54%) con la inflación, el resultado es que los beneficios han sido inferiores al aumento de precios. Es decir que en promedio, las inversiones en estos activos han perdido valor.
- El estudio señala que la dispersión de rendimientos entre los fondos es llamativa: por ejemplo un euro que se haya invertido en el fondo más rentable desde diciembre de 1991 hasta el 31 de diciembre de 2007, se ha convertido en 8,29 euros, mientras que colocado en el fondo menos rentable ha pasado a ser de 0,82 euros.
- En los últimos 10 y 16 años, el rendimiento promedio de los fondos de inversión confrontado con el de la toma de posiciones directa en bonos del Estado español, ha sido inferior a los bonos españoles, cualquiera que sea el plazo elegido.
- El benchmark (referencia) utilizado en este estudio para los fondos de renta variable nacional ha sido el ITBM (Índice total de la Bolsa de Madrid). Con este índice como eje se ha concluido que “los 238 fondos de inversión de esta categoría con una duración superior a los 16 años tuvieron una rentabilidad inferior a la inversión, incluso respecto al Ibex 35. Si el plazo considerado es de 10 años, son sólo dos los fondos que baten esta referencia”.
- Mientras las publicidades halagan a los fondos de inversión como una alternativa dinámica a la automática labor de seguir un índice bursátil, estrategias menos creativas como comprar a principio de año las empresas con mayor rentabilidad por dividendo (Top DIV) o las empresas con menor ratio valor de mercado / valor contable (Top Book / P) brindaron ganancias superiores al ITBM.
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Colonial cayó luego de la oferta de Dubai
27.02.2008
La acción de Colonial bajó 7,65% luego de que el fondo de inversión soberano Investment Corporation of Dubai (ICD) mostrase su disposición a lanzar una opa sobre el cien por cien de Colonial a un precio en metálico de 1,85 euros por acción, tal como informara la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
El precio supone una prima del 8,8% frente a los 1,70 euros a los que Colonial cerró la sesión de ayer, en tanto que implica valorar la compañía en 3.027,4 millones de euros.
ICD anunció que ha hecho saber a los principales accionistas de Colonial -tanto a su ex presidente Luis Portillo con el 39,74% y a la inmobiliaria Nozar con el 12,25%- su interés en adquirir al menos el 50,1% del capital, lo que le obligaría a lanzar una opa sobre el cien por cien de la compañía inmobiliaria
La adquisición está sin embargo sujeta a condiciones, la primera supone alcanzar un acuerdo con los bancos que tienen un préstamo sindicado con Colonial (Royal Bank of Scotland, Calyon, Eurohypo y Goldman Sachs) para modificar las condiciones de este crédito. Otra condición pasa por que se adhieran a la oferta las entidades a través de las que los principales accionistas de Colonial compraron acciones, y la tercera, lograr una aceptación de al menos el 50,1% del capital social de la inmobiliaria.
Si se dieran estas tres condiciones ICD tendría que lanzar una opa sobre la totalidad del capital de Colonial y pagaría tanto en metálico como a través de instrumentos financieros, a elección de los accionistas.
Según explica ICD, ambos precios serían “financieramente equivalentes”, si bien el precio metálico ascendería a 1,85 euros por título, mientras que el precio en instrumentos financieros por acción sería de 2,25 euros al vencimiento de los mismos.
ICD añade que la operación estará también sujeta a la correspondiente autorización por parte de las autoridades comunitarias de la competencia.
Según lo difundido por la empresa el valor total de los activos de Inmobiliaria Colonial ascendía en noviembre de 2007 a 13.607 millones de euros.
Fuente: Europa Press, Cinco Días, ColonialPopularity: 84% [?]
A propósito, qué son los fondos de inversión libre?
22.02.2008
Esta semana nos enteramos de que BNP Paribas está lanzando en el mercado su fondo de inversión libre que persigue una rentabilidad media de Euríbor más un 4% anual a tres años, con un objetivo de volatilidad de entre el 3% y el 5%. ‘Selección Hedge IICIICIL’, tal su denominación, intentará lograr rentabilidades absolutas con independencia de la evolución de los mercados de renta variable y renta fija, con ‘una volatilidad muy controlada’, han anunciado desde la empresa.
Pero, qué es un fondo de inversión libre ó hedge fund?
Los fondos de inversión libre desembarcaron en España el 4 de noviembre de 2006 e invierten su patrimonio en productos muy agresivos como las ventas de acciones en descubierto, swaps (permutas de activos financieros), futuros u opciones y están exceptuados de la mayor parte de las normas que deben cumplirlos fondos de inversión, como las obligaciones de liquidez, límites de concentración de activos o restricciones a su endeudamiento. Son un vehículo de inversión colectiva organizado de forma privada, gestionado por sociedades profesionales que cobran comisiones en función de los resultados obtenidos.
Si su intención es invertir en uno, tenga en cuenta los siguientes consejos:
- Los hedge funds registrados en España estarán amparados bajo la normativa dictada por la CNMV. La Comisión velará por la seguridad de las inversiones de los partícipes, exigiendo a las gestoras autorizadas que incluyan medios humanos y materiales suficientes para el control del riesgo y la selección de inversiones.
- Un fondo de inversión libre registrado en la CNMV significa un mayor nivel de transparencia: la CNMV recibe información mensual de carácter reservado sobre las inversiones del fondo. Además, se regula la figura del depositario, que debe ejercer la función de vigilancia sobre la gestión del fondo.
- Las instituciones de inversión colectiva (IIC) de inversión libre constituidas en España tienen la libertad de llevar adelante la política de inversión que deseen, siempre y cuando revelen sus intenciones adecuadamente en el folleto a los inversores.
- La CNMV puede verificar que las autorizaciones para gestionar estas IIC se concedan a las gestoras que tengan la posibilidad de realizar un control y medir de riesgos -a través de, por citar un ejemplo, ejercicios de simulación de movimientos de mercado en situaciones extremas- y para efectuar una valoración previa y un seguimiento continuo de sus inversiones.
- Este tipo de fondos requiere de importes mínimos de inversión muy altos. Persiguen rendimientos absolutos en lugar de rendimientos relativos basados en un índice de referencia y no tienen la obligación de brindar información ni deben dar liquidez de forma diaria.
- Los fondos conocidos como global macro (Amaranth) han dado mala fama a los hedge fund, pero no representan más del 5% del total del sector. La gran mayoría de la industria utiliza estrategias que tienen como objetivo eliminar el riesgo de mercado, por lo que los principales riesgos del fondo se concentran en aspectos relativos al gestor: su habilidad, su capacidad tecnológica o su backoffice (sistemas de liquidación). Numerosos fondos gestionan el riesgo, no los activos, y de esta forma su volatilidad llega a ser mucho menor a la de la Bolsa.
Fuentes: Cinco Días, El País, Europa Press, Finanzas.com
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Inverco: Optimistas a pesar de todo
17.02.2008
A pesar de los vaivenes económicos la evolución de los planes y fondos de pensiones durante el pasado año fue positiva, de acuerdo al análisis que realizó la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones ( Inverco) durante su tradicional almuerzo realizado días atrás. Si bien no han estado al nivel de 2006, el sector ha podido superar las incertidumbres originadas en el posible efecto negativo de la reforma fiscal, señalaron. Ernesto Sanz, presidente de la agrupación de Fondos de Pensiones de la asociación, dijo en el encuentro haberse llevado una sorpresa “muy agradable” al descubrir que la reforma fiscal no ha asustado a los partícipes.
Del balance surge que el patrimonio de los fondos de inversión ha crecido 6,6% en 2007, a un menor ritmo que en 2006 -cuando el volumen de activos gestionados había escalado un 11%- y que el incremento patrimonial proveniente de la revalorización de las carteras fue menor, a causa de la “regular” rentabilidad obtenida el pasado año. El importe de las aportaciones brutas, que alcanza los 6.931 millones de euros en 2007, también ha estado por debajo del nivel de 2006: 11% menos. A pesar de esto debido al “efecto anuncio” de la reforma fiscal, se dio un importante flujo de aportaciones para aprovechar la antigua fiscalidad. Los directivos de la asociación señalaron que a pesar de la baja en comparación con 2006 se está prácticamente en el mismo nivel de aportaciones de 2005.
Para el presente ejercicio la tendencia será continuar con “crecimientos consistentes” sin que puedan observarse “nubarrones” en el horizonte, auguró Mariano Rabadán, presidente de Inverco. Es por eso que, de acuerdo a las previsiones de la asociación, el volumen de activos de los fondos de pensiones podría incrementarse un 8% más, en torno a los 7.000 millones de euros en 2008. Si este escenario se cumple, a finales de este año el patrimonio de los fondos de pensión alcanzaría los 93.500 millones. En cuanto a la rentabilidad media esperada, Inverco estima unos rendimientos en torno al 4%.
Los fondos de inversión
A diferencia de la situación vivida por los planes de pensión, el balance de 2007 de los fondos de inversión es mucho menos positivo. La competencia de los depósitos, sumada a la incertidumbre de los mercados y las nuevas reglas fiscales hicieron sentir sus efectos negativos en el sector que ha concluido en una caída del patrimonio.
El panorama de 2008 ofrece mejores perspectivas. Se espera un comportamiento probablemente malo en el primer semestre del año, pero que en la segunda mitad mejorará. Si al cierre del año se logra un resultado plano, entonces “será algo positivo”, dijeron desde la institución. Para Inverco la situación de 2008 es más halagüeña de lo que parece y pronostican perspectivas satisfactorias una vez que se recupere la confianza en los mercados de renta fija.
Fuente: Finanzas.com, Europa Press
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